Головна
Event-менеджмент / Адміністративний менеджмент / Бренд-менеджмент / Інноваційний менеджмент / Інформаційний менеджмент / Контролінг / Лідерство / Менеджмент в галузі / Менеджмент ресторанного та готельного бізнесу / Менеджмент (іспит) / Організаційна поведінка / Організація виробництва / Основи менеджменту / Практика з менеджменту / Виробничий менеджмент / Ризик-менеджмент / Стратегічний менеджмент / Теорія управління / Управління організацією / Управління персоналом / Управління проектами / Управлінські рішення
Головна >
Менеджмент >
Інноваційний менеджмент >
« Попередня Наступна »
В. В. Глухов, С. Б. Коробко, Т. В. Мариніна .. Економіка знань - СПб.: Пітер. - 528 с: ил. - (Серія «Навчальний посібник»)., 2003 - перейти до змісту підручника

9.3. Кумулятивна модель ставки дисконту

Ставка дисконту по кумулятивної моделі визначається як сума безризикової ставки та премії за кожен виявлений фактор ризику.

В величиною премії за ризик враховується три типи ризиків: -

ризик країни; -

ризик ненадійності учасників проекту; -

ризик неотримання передбачених проектом доходів («несистематичний» ризик, що відноситься до даного проекту).

Строковойріск проявляється у можливості непрогнозованих негативних змін економічного оточення, пов'язаних із зміною державної інвестиційної, податкової, митної та фінансової політики. Такий ризик характерний для всіх видів інвестицій і не пов'язаний безпосередньо з проектом.

Ризик країни враховується по проектам, що здійснюються за кордоном або з іноземною участю, у розрахунках ефективності інвестування в акції підприємства.

Рейтинги країн світу за рівнем ризику країни інвестування публікуються німецькою фірмою BERI (Business Environment Risk Index), Асоціацією швейцарських банків, аудиторської корпорацією Emst & Young.

Складання рейтингу країн за рівнем ризику включає в себе кілька етапів: -

вибір змінних (політична стабільність, ступінь економічного зростання, ступінь інфляції, рівень націоналізації й ін); -

визначення ваги кожної змінної; -

обробку показників по Дельфі-методу з використанням експертної шкали; -

виведення сумарного індексу (0 - максимальний ризик, 100 - мінімальний ризик).

Премія за ризик країни оцінюється експертно за даними цих рейтингів і, відповідно до світової статистики, може становити до 200% від норми дисконту, обчисленої з урахуванням всіх інших факторів.

Агентство «Юніверс» оцінює ризик країни як суму соціально-політичного, анутріекономіческого і внешнеекономнче-ського ризиків (табл. 9.2-9.4). Ризики оцінюються в балах іофакторно: мінімальна оцінка - 1 бал, максимальна - 10 балів. Низький ризик - від 1 до 4 балів, середній - від 4 до 7, високий - від 7 до 10. Перехід від бальних оцінок до кількісної оцінки премії за ризик країни виробляється експертно.

Таблиця 9.2

Оцінка соціально-політичного ризику в Росії Вид ризику Вага балами

ная

оцінка

ризику Значен

ня Загроза стабільності ззовні

(1 - ні, 10 - надзвичайно висока) 0,03 3 0, 09 Стабільність уряду

(1 - без змін, 10 - під загрозою зміни) 0,1 8 0,08 Характеристика офіційної опозиції (1 - конструктивна, 10 - деструктивна) 0,05 3 0,15 Вплив нелегальної опозиції

(1 - не існує, 10 - загроза революції) 0,04 6 0,24 Оцінка соціальної стабільності

(1 - стабільність, 10 - крайня напруженість) 0,1 7 0,07 Відносини працівників з управлінським апаратом

(1 - співпраця, 10 - часті страйки) 0,04 5 0,20 Оцінка рівня безробіття в наступні 12 місяців

(1 - безробіття відсутнє, 10 - перевищує 25% від економічно активного населення) 0,15 7 1,05 Рівномірність розподілу сукупного доходу (1 - рівномірний, 10 - різке розшарування суспільства) 0,07 7 0, 49 Ставлення влади до зарубіжних інвестицій (1 - стимулювання і гарантії, 10 - жорсткі обмеження) 0,1 5 0,5 Ризик націоналізації без повної компенсації (1 - практично відсутня, 10 - дуже високий) 0,02 4 0,08 Ставлення місцевої бюрократії (1 - яка сприятиме і ефективне, 10 - корумповане і що протистоїть) 0,12 7 0,84 Закінчення табл. 9.2 Вид ризику Вага балами

ная

оцінка

ризику Значен

ня Втручання уряду в економіку

(1 - мінімальне, 10 - постійне і визначальне) 0,07 8 0,56 Державна власність в економіці (1 - дуже обмежена, 10 - переважна) 0,07 9 0,63 Імовірність збройних конфліктів із сусідніми країнами

(1 - відсутня, 10 - конфлікти неминучі) 0,04 6 0,24 Разом 1,00 6,57

Таблиця 9.3

Оцінка внутрішньоекономічного ризику в Росії Вид ризику Вага балами

ная

оцінка

ризику Значен

ня Загальний стан економіки в наступні 12 місяців (1 - дуже гарне, 10 - серйозні проблеми) 0,1 9 0,09 Зміна ВНП у порівнянних цінах (1 - зростання більше 10%, 10 - падіння більше 10 %) 0,05 9 0,45 Очікуване зростання ВНП у постійних цінах

в порівнянні з минулим роком

(1 - значне прискорення, 10 - різке падіння) 0 , 5 серпня 0,40 Зростання виробництва промислової продукції в наступні 12 місяців

(1 - зростання більше 10%, 10 - падіння більше 10%) 0,1 9 0,09 Зростання капіталовкладень в наступні 12 місяців (1 - ростболее 10%, 10 - падіння більше 10%) 0,1 8 0,8 Зростання споживчого попиту в наступні 12 місяців

(1 - зростання більше 10%, 10 - падіння більш 10%) 0,04 5 0,20 Поточна інфляція

(1 - більше 5%, 10 - понад 100%) 0,05 10 0,5 Динаміка інфляції в наступні 12 місяців (1 - істотне уповільнення, 10 - різке прискорення) 0,05 7 0,35 Закінчення табл.

9.3 Вид ризику Вага балами

ная

оцінка

ризику Значен

ня Доступ до зарубіжного фінансування (1 - доступно, 10 - вкрай важко отримати) 0,05 8 0,4 Наявність / вартість робочої сили

(1 - надлишок дешевої робочої сили, 10 - брак

робочої сили) 0,05 1 0,05 Кваліфікація, якість робочої сили

(1 - висока, 10 - кваліфікована робоча

сила практично відсутня) 0,05 3 0,15 Монетарна політика (1 - м'яка, 10 - жорстка) 0,05 4 0,2 Фіскальна політика

(1 - стимулююча попит, 10 - жорстка) 0,05 5 0,25 Рівень оподаткування

(1 - відносно низький, 10 - вкрай високий) 0,05 7 0,35 Динаміка рівня податків

(1 - знижуватимуться, 10 - будуть підвищуватися) 0,05 4 0,2 Розвиток нафтогазового комплексу

(1 - зростання більше 10%, 10 - падіння більше 10%) 0,1 6 0,6 РАЗОМ 1,00 6,85 Таблиця 9.4

Оцінка зовнішньоекономічного ризику в Росії Вид ризику Вага балами

ная

оцінка

ризику Значен

ня Загальний стан платіжного балансу з доларової зоною

(1 - добрий, 10 - серйозні проблеми) 0,1 7 0,07 Торговий баланс з доларовою зоною в наступні 12 місяців

(1 - різко позитивний, 10 - різко негативний) 0,1 8 0,8 Вид ризику Вага балами

ная

оцінка

ризику Значен

ня Зростання експорту в доларову зону в наступні 12 місяців

(1 - зростання більше 10%, 10 - падіння більше 10%) 0,05 4 0,2 Зростання імпорту з доларової зони в наступні 12 місяців

(1 - зростання більше 10% , 10 - падіння більше 10%) 0,05 5 0,25 Загальний стан платіжних балансів з рублевою зоною

(1 - добрий, 10 - серйозні проблеми) 0,1 2 0,2 Торговий баланс з рублевою зоною в наступні 12 місяців

(1 - різко позитивний, 10 - різко негативний) 0,1 2 0,2 Зростання експорту в рублеву зону в наступні 12 місяців

(1 - зростання більше 10%, 10 - падіння більше 10%) 0,05 6 0,3 Зростання імпорту з рублевої зони в наступні 12 місяців

(1 - зростання більше 10%, 10 - падіння більше 10%) 0,05 3 0,15 Офіційні обмеження в русі капіталу (1 - вільні переміщення, 10 - переміщення заборонені) 0,05 6 0,3 Динаміка обмежень на торгівлю з доларової зоною в наступні 12 місяців (1 - спрощується, 10 - важко) 0,05 5 0,25 Динаміка обмежень на торгівлю з рублевою зоною в наступні 12 місяців (1 - істотно спрощується, 10 - значно ускладнюється) 0,05 6 0,3 Динаміка обмінного курсу рубля в наступні 12 місяців

(1 - зростання більше 20%, 10 - падіння більше 20%) 0,1 8 0,8 Зміна світових цін на нафту

(1 - зростання більше 20%, 10 - зниження більше 20%) 0,1 5 0,5 РАЗОМ 1,00 5,20 Ризик ненадійності учасників проекту проявляється в можливості непередбаченого припинення реалізації проекту, обумовленого; -

нецільовим витрачанням коштів, призначених для інвестування в даний проект; -

фінансовою нестійкістю фірми, що реалізує проект; -

недобросовісністю і неплатоспроможністю інших учасників проекту (наприклад будівельних організацій, постачальників сировини або споживачів продукції).

Розмір премії за такий ризик визначається кожним конкретним учасником проекту з урахуванням його функцій, зобов'язань перед іншими учасниками та зобов'язань інших учасників перед ним. Зазвичай ця премія становить не більше 75% від безризикової норми дисконту.

Розмір премії зменшується, якщо учасники надають майнові гарантії виконання своїх зобов'язань; збільшується, якщо даний учасник не має перевіреною інформацією про платоспроможність і надійність інших учасників проекту (майбутніх покупців продукції даного учасника, інших інвесторів і т. д.).

«Несистематичний» ризик-це ризик неотримання передбачених проектом доходів. Обумовлене технічними, технологічними та організаційними рішеннями проекту, а також випадковими коливаннями обсягів виробництва і цін на продукцію та ресурси.

Премія за ризик визначається з урахуванням технічної та фінансової реалізованості проекту, детальності опрацювання проектних рішень, наявності необхідного наукового і дослідно-конструкторського зачепила і показності маркетингових досліджень.

Питання про конкретні значеннях премії за «несистематичний» ризик для різних галузей промисловості і різних типів інвестиційних проектів поки залишається відкритим.

У конкретних розрахунках зазвичай звертають увагу насамперед на новизну використовуваної техніки або технології і ступінь вивченості яких процесів або явищ (від попиту на продукцію до запасів корисних копалин).

Премію за ризик рекомендується визначати факторним розрахунком, підсумовуючи вплив враховуються факторів відповідно до табл. 9.5.

Таблиця 9.5

Вплив окремих факторів на величину премії за ризик Фактори та їх градації Приріст

премії

за ризик,% 1. Необхідність проведення НДДКР із заздалегідь Невідомими результатами силами спеціалізованих науково-дослідних та / або проектних організацій: тривалість НДДКР менше 1 року 3-6 тривалість НДДКР понад 1 року: а) НДДКР виконується силами однієї спеціалізованої організації 7-15 б) НДДКР має комплексний характер і виконується силами кількох спеціалізованих організацій 11-20 2. Новизна застосовуваної технології: - традиційна технологія 0 - нова технологія, що вимагає застосування ресурсів, наявних на вільному ринку 2-4 - нова технологія, що вимагає на відміну від існуючої застосування монополізованих ресурсів 5-10 - нова технологія, що виключає на відміну від існуючої застосування монополізованих ресурсів 1-3 3. Невизначеність попиту і цін на вироблену продукцію: - існуючу 0-5 - нову 5-10 4. Нестабільність (циклічність) попиту на продукцію 0-3 5. Невизначеність зовнішнього середовища при реалізації проекту (гірничо-геологічні, кліматичні та інші природні умови, агресивність зовнішнього середовища і т. п.) 0-5 6. Невизначеність процесу освоєння застосовуваної техніки або технології 0-3 Clare]., Hinderlang Т., PritchardR. ' запропонували встановлювати премію за ризик в залежності від цілей інвестування (табл. 9.6).

1Cl? ReJ., Hinderlang Т, PritchardR. Capital Budgeting. Planning and Control of Capital Expenditures. - Prentice-Hail, 1979. Таблиця 9.6

Премія за ризик в залежності від цілей інвестування Група інвестицій Премія за ряек,% Нові машини, обладнання, транспортні засоби та ін, які виконуватимуть в основному ті ж функції, що і старе обладнання , яке замінюється 0 Нові машини та обладнання, які замінюють старе обладнання, з'являються технологічно більш досконалими, вимагають більш високої кваліфікації працівників, інших виробничих ПІДХОДІВ і т. п. 3 Нові потужності, які заміщають старі потужності, нові заводи на тому ж або іншому місці 6 Нові потужності або пов'язане обладнання, за допомогою яких будуть проводитися або продаватися тс продукти, які вже проводилися 5 Нові потужності або машини для виробництва або продажу виробничих ліній, які тісно пов'язані з існуючими виробничими лініями 8 Нові потужності, чи машини, або поглинання (придбання) інших фірм для виробництва або продажу виробничих ліній, які не пов'язані з первісної діяльністю компанії 15 Прикладні НДР, спрямовані на певні специфічні цілі 10 Фундаментальні дослідження, цілі яких можуть бути поки точно не визначені і результат точно не відомий 20 У Методиці Уряду РФ від 1997 р. премія за ризик при оцінці бюджетної ефективності зв'язується з «технологічної» спрямованістю інвестицій (табл. 9.7). Очевидно, що в величину премії за ризик закладені конкретні рівні ризику країни та ризику ненадійності учасників проекту на момент розробки документа.

 Таблиця 9.7 

 Премія за ризик, пов'язана з «технологічної» спрямованістю інвестицій Величина ризику Приклад мети проекту Поправка на ризик,% Низький Вкладення при інтенсифікації виробництва на базі освоєної техніки 3-5 Закінчення табл. 9.7 Величина ризику Приклад мети проекту Поправка на ризик,% Середній Збільшення обсягу продажів існуючої продукції 8-10 

 8-10 Високий Виробництво та просування на ринок нового продукту 13-15 Дуже високий Вкладення в дослідження та інновації 18-20 За методикою Грибовського С. В. ризик npoeicгa складається з систематичного і несистематичного ризику. Систематичний ризик визначається станом ринку в цілому, можливими змінами загальноекономічного характеру. Несистематичний ризик пов'язаний з діяльністю підприємства і включає економічні, маркетингові, інвестиційні, технічні, соціальні та екологічні ризики. Кількісна оцінка ризику визначається шляхом їх безпосереднього ранжирування (табл. 9.8). 

 Таблиця 9.8 Кількісна оцінка ризику Тип ризику Ранг ризику 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Ризики, властиві країні в цілому Погіршення соціально-політичної обстановки 1 Зростання інфляції 1 Проблема неплатежів 1 Невиконання законності 1 Недосконалість законодавства 1 Валютний ризик 1 Ризики, пов'язані з діяльністю фірми Економічні (фінансові) ризики Нестійкість попиту на продукцію 1 Загострення конкурентної боротьби 1 Втрата ліквідності 1 Нестача обігових коштів 1 Продовження табл. 9.8 Тип ризику Ранг ризику Маркетингові ризики Неправильний вибір ринків збуту 1 Неправильне визначення стратегії на ринку 1 Неточний розрахунок місткості ринку 1 Неправильна цінова політика 1 Інвестиційні ризики Неякісна опрацювання техніко обгрунтувань 1 Збільшення вартості проекту 1 Відсутність або незначність доходу від направляються інвестицій 1 Ризик неплатоспроможності дебіторів Дефіцит чи криза можливостей дебітора для виконання зобов'язань 1 Необов'язковість дебітора як стиль взаємодії з партнерами 1 Технічні ризики Недоліки застосовуваної технології, 

 обладнання 1 Можливе підвищення цін на сировину, електроенергію і т. п. 1 Соціальні ризики Недолік кваліфікованої робочої сили 1 Недостатній рівень зарплати 1 Загроза страйку 1 Ставлення місцевої влади 1 Екологічні ризики Екологічно небезпечне підприємство 1 Можливість екологічних аварій 1 Нестійкість законодавства в частині вимог до навколишнього середовища 1 Закінчення табл. 9.8 Тип ризику Рангріска Підсумки Кількість спостережень 6 0 0 4 4 2 1 3 3 5 Зважений підсумок 6 0 0 16 20 12 7 24 27 50 Сума 162 Кількість чинників 28 Середньозважене значення 6 Виходячи з розрахунків, премія за ризик прийнята на рівні 6%. 

« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
  1. Г лава 3. Обмін і ринки: Adam Smith. «Ап inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of
    Г лава 3. Обмін і ринки: Adam Smith. «Ап inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations» (London, 1776), book 4, chapter 9; [Адам Сміт. Дослідження про природу і причини багатства народів: Пер. з англ. Том II. М.: Державне соціально-економічне
  2. Г лава 7 ГРУПА В. ВОСПРИЯТИЕ СЕБЕ: ЛІНІЯ ЖИТТЯ / ЖИТТЄВИЙ ШЛЯХ Мета Актуалізація і вираження почуттів,
    Г лава 7 ГРУПА В. ВОСПРИЯТИЕ СЕБЕ: ЛІНІЯ ЖИТТЯ / ЖИТТЄВИЙ ШЛЯХ Мета Актуалізація і вираження почуттів, пов'язаних з різними періодами життя, їх усвідомлення і інтеграція. Виявлення дізадаптівних патернів поведінки і мислення, пов'язаних із заявленою або передбачуваної психологічної
  3. Г лава 4 БОЙОВІ ХОЛОПИ: Своєрідність класової структури в кінці XVI - початку XVII в.
    Г лава 4 БОЙОВІ ХОЛОПИ: Своєрідність класової структури в кінці XVI - початку XVII в. полягало в тому, що процес формування феодального стану носив незавершений характер. Перетворення станових бар'єрів у непроникну шкаралупу було ще справою майбутнього, а поки ж
  4. Латиноамериканське право.: Близько природно-географічні умови, спільність історичної
    Латиноамериканське право.: Близько природно-географічні умови, спільність історичної долі латиноамериканських держав, схожість їх соціально-економічного ладу породили в більшості з них близькі політико-правові інститути. У своїй основі латиноамериканське
  5. § 34. Ландрехт 1722: У спеціальному ландрехт для корінних прусських областей від 1721
    § 34. Ландрехт 1722: У спеціальному ландрехт для корінних прусських областей від 1721 * (383) нові початку вотчинно-іпотечної системи знову займають увагу законодавця. Але тут законодавець стає вже уступчивее * (384), ніж в едикті 1693 Загалом Ландрехт
  6. КВАРТИРА ЗА КРЕДИТ: Незважаючи на високу ліквідність столичної нерухомості, банки часто
    КВАРТИРА ЗА КРЕДИТ: Незважаючи на високу ліквідність столичної нерухомості, банки часто відмовляються розглядати її в якості основного застави за кредитами для малого бізнесу. Сьогодні багато кредитні установи мають у своєму арсеналі програми кредитування малих і
  7. 3.3. Кваліфікаційні вимоги до персоналу проекту
    3.3. Кваліфікаційні вимоги до персоналу проекту: Наскільки б детальним не був стандарт, в нього неможливо вкласти весь обсяг знань, необхідних керівнику проекту. Та стандарт і не призначений для цього. Стандарт визначає, що і коли потрібно зробити, в якій формі і кому представити результат.
  8. 4.3. КУПІВЛЯ-ПРОДАЖ ТОВАРУ: Немає нічого дурнішого бажання бути завжди розумніший за всіх. Ф. Ларошфуко
    4.3. КУПІВЛЯ-ПРОДАЖ ТОВАРУ: Немає нічого дурнішого бажання бути завжди розумніший за всіх. Ф. Ларошфуко Порушення договору, допущене однією із сторін, є істотним, якщо воно тягне за собою таку шкоду для іншої сторони, що остання значною мірою позбавляється того, на що
© 2014-2022  rua.pp.ua