загрузка...
Головна >
Економічні науки >
Економічна теорія >
« Попередня Наступна »
Райзберг Б. А.. Курс економіки: Підручник / За ред. Б. А. Райзберг. - ИНФРА-М. - 720 с. ISBN 5-86225-387-4, 1997 - перейти до змісту підручника

16.5. Учасники ринку цінних паперів

загрузка...
У функціонуванні ринку цінних паперів беруть участь велика кількість юридичних і фізичних осіб. Всіх їх можна розділити на емітентів цінних паперів, інвесторів та професійних учасників

ринку цінних паперів, серед яких слід розрізняти: фондові біржі, інвестиційні фонди, інвестиційні компанії, управляючі компанії пайових, інвестиційних та інших фондів, посередницькі структури (брокерська та дилерська діяльність), реєстратори, депозитарії, організації, які надають консультаційно-аналітичні послуги, і саморегульовані організації професійних учасників ринку цінних паперів.

Як емітентів цінних паперів на російському ринку слід виділити наступних економічних агентів:

1) Міністерство фінансів РФ - найбільший емітент цінних паперів в Росії;

2) місцеві органи влади - для фінансування бюджету і окремих інвестиційних проектів вони часто вдаються до емісії облігацій, а в 1995-1996 роки; все більший масштаб приймає випуск розрахункових векселів місцевих владних структур;

3) колишні державні підприємства, перетворені в акціонерні товариства;

4) банки виступають як емітенти акцій (у 1995 році за кількістю емісій акцій банки були безумовними лідерами), векселів, депозитних і ощадних сертифікатів;

5) інші емітенти, до яких відносяться «нові» економічні структури. Після буму цінних паперів цих емітентів 1991-1994 років настав період глибокої кризи даного сектора ринку. 1995-1996 роки принесли майже повне забуття цінних паперів всіх «Олбі», «Холдинг-Центрів», «Дока-піц», чекових інвестиційних фондів і т. п.

Як інвесторів на російському ринку цінних паперів виступають практично всі категорії економічних агентів, від фізичних осіб до держави. Безумовно, різні категорії інвесторів мають різні пріоритети при купівлі цінних паперів, проте в цілому основною тенденцією російського ринку цінних паперів 1994-1996 років став поступовий перетік капіталів на ринок державних цінних паперів.

Перейдемо до характеристики професійних учасників ринку цінних паперів.

Цінні папери - ідеальний біржовий товар, торгівля якими здійснюється на фондових біржах. У Росії фондові біржі виникли ще до того, як сформувався реальний ринок цінних паперів. Досі торгівля акціями навіть на найбільших біржах країни йде досить мляво, а найбільший обсяг біржових операцій з цінними паперами припадав спочатку на ваучери, потім - на різні сурогати цінних паперів типу квитків АТ «МММ», а в кінці 1995 року першість поступово перейшло до державними облігаціями: у фондовій секції Московської Міжбанківської валютної біржі (ММВБ) щоденні обороти торгів Державних короткострокових облігацій і Облігацій федерального позики (ГКО і ОФЗ) досягли декількох трильйонів рублів, а на інших фондових біржах лідерами торгівлі стали Облігації ощадної позики РФ.

Інвестиційний фонд - це акціонерне товариство відкритого типу, основним видом діяльності якого є інвестиції в цінні папери.

У колективних форм інвестування, найбільш поширеною з яких у Росії стали інвестиційні фонди, є кілька суттєвих переваг. По-перше, забезпечується диверсифікація вкладень у цінні папери, що часто не під силу індивідуальному інвестору через обмеженість коштів. По-друге, має місце економія на витратах у зв'язку зі збільшенням масштабу операцій. Очевидно, що витрати на відстеження інформації і ведення операцій для управління невеликим портфелем у непрофесіонала фондового ринку в перерахунку на одиницю вкладень значно вище, ніж у фахівців інвестиційних фондів. По-третє, професіоналізм менеджерів інвестиційних фондів не тільки мінімізує витрати, але і підвищує якість управління портфелем цінних паперів, тобто максимізує дохід.

Переваги колективних форм інвестування забезпечили їм більшої популярності в країнах з розвиненим фондовим ринком, яка в свою чергу вплинула на ефективність реклами цих організацій в Росії. Крім того, успіх у розміщенні емісій чекових інвестиційних фондів на російському ринку був забезпечений масової «ваучеризация» населення, а також невисоким рівнем знань про фондовий ринок більшості росіян, які у результаті і передоручили турботи про своїх приватизаційних чеках інвестиційним фондам.

На жаль, особливості російського законодавства, об'єктивна ситуація на ринку, посилена непрофесіоналізмом частини менеджерів фондів і відверто шахрайськими діями ще однієї частини, не дозволила інвестиційним фондам домогтися скільки-небудь серйозних результатів. Більшість фондів не припинило свого існування, але згорнуло активну діяльність по залученню коштів.

Сфера діяльності інвестиційних компаній на ринку цінних паперів вельми обширна. Це і інвестиції (у тому числі вкладення в цінні папери, створення дочірніх підприємств, фінансування інвестиційних проектів), і допомогу в організації розміщення цінних паперів іншим юридичним особам аж до видачі гарантій з розміщення, дилерська діяльність та багато іншого.

222

Керуючі компанії фондів - це організації, що займаються управлінням активами інвестиційних, недержавних пенсійних або пайових фондів. Управління інвестиційними та пенсійними фондами зазвичай здійснюють інвестиційні компанії, що отримали відповідні ліцензії, що дають право на управління активами фондів. Управління пайовим фондом - виключний вид діяльності, який може бути поєднаний тільки з керуванням іншими фондами.

Діяльність посередницьких організацій, що здійснюють брокерські та дилерські послуги, відіграє важливу роль у функціонуванні ринку цінних паперів. Брокери здійснюють операції за дорученням і за рахунок клієнта, а дилери діють від свого імені і за свій рахунок. Звичайно, рівень відповідальності дилера за прийняті рішення вище, що вимагає вищої кваліфікації. Широке поширення дилерських операцій забезпечує високу ліквідність цінних паперів, так як здійснення дилерами котирування цінних паперів (тобто оголошення ціни їх скупки і продажу) значно полегшує і прискорює ведення угод. У Росії дилерська і брокерська види діяльності часто поєднуються.

Реєстратор - організація, що здійснює ведення реєстрів власників іменних цінних паперів. За російським законодавством акціонерні товариства з кількістю акціонерів понад 500 зобов'язані передати повноваження на ведення свого реєстру акціонерів незалежному реєстратору. Реєстраційна діяльність в Росії є виключною і не може поєднуватися ні з якою іншою.

Депозитарій - організація, що надає послуги із зберігання цінних паперів і або обліку прав на них.

Клірингова організація - організація, що здійснює кліринг, тобто діяльність з визначення взаємних зобов'язань учасників операцій з цінними паперами як по грошах, так і за цінними паперами, взаємозалік цих зобов'язань та розрахунки за нетто-зобов'язаннями.

Консультаційна діяльність на ринку цінних паперів включає в себе надання послуг з аналізу ринку цінних паперів, прогнозуванню кон'юнктури ринку, розробці стратегій проведення інвестицій, експертизі інвестиційних проектів, підготовці різних документів для реєстрації в держорганах і т. д .

Діяльність з управління цінними паперами - це здійснення протягом деякого певного терміну за винагороду операцій з довірчого управління цінними паперами або грошовими коштами, призначеними для інвестицій у цінні папери. Керовані активи передаються особі, яка здійснює таку діяльність, лише у володіння і належать особі, яка передала їх в управління.

Саморегулівні організації професійних учасників ринку цінних паперів - це добровільні об'єднання учасників ринку, що встановлюють для своїх членів правила поведінки на ринку.

У завдання саморегулівних організацій входить створення більш сприятливого клімату для ведення бізнесу всередині організації, захист інтересів своїх членів у їх взаємовідносинах з державними органами та іншими учасниками ринку, нечленами організації, консультаційна допомога у підготовці нормативних документів регулюючим органам з метою поширення досвіду, накопиченого всередині організації, на весь ринок.

У Росії на ринку цінних паперів діють дві великі саморегульовані організації - Професійна асоціація реєстраторів, трансфер-агентів і депозитаріїв (ПАРТАД) і Професійна асоціація учасників фондового ринку (ПАУФОР). Обидві ці організації докладають великі і небезрезультатно зусилля для впровадження цивілізованих форм поведінки на ринку. Саме завдяки діяльності ПАРТАД перереєстрація угод купівлі-продажу акцій перестала бути архіскладною завданням, а ПАУФОР домоглася істотного зниження ризиків на позабіржовому ринку шляхом встановлення правил торгівлі і більш жорсткого контролю учасників ринку.

ПАУФОР була створена 15 липня 1994 як московська асоціація, що об'єднує 15 компаній. Згодом інтеграційні процеси на ринку привели до створення на базі ПАУФОР всеросійської асоціації, що отримала назву ПАУФОР-Росія, до якої входить понад 150 учасників ринку.

Безумовно, найважливішим досягненням ПАУФОР стало впровадження Російської торгової системи (РТС) - системи позабіржової торгівлі цінними паперами. В даний час комп'ютерна мережа РТС об'єднує позабіржові ринки Москви, Санкт-Петербурга, Єкатеринбурга і Новосибірська. Цілеспрямовані зусилля асоціації по доданню торгівлі більш цивілізованих форм привели до уніфікації правил торгівлі, заміні індикативних котирувань твердими, виділенню групи найбільш активних учасників (маркет-мейк-рів), яких зобов'язано підтримання твердих котирувань по певній кількості емітентів, включених до лістингу РТС ( на початку 1996 року в лістинг системи входили акції 21 емітента, а регулярні торги велися по акціях більш ніж 80 емітентів), введений стандартний договір купівлі-продажу, обов'язковий для членів асоціації. Асоціація докладає серйозних зусиль з об'єднання РТС з депозитарними та кліринговими організаціями.

ПАРТАД заснована 6 червня 1994 і до березня 1996 року включала близько 200 членів. Завдяки роботі асоціації в Росії в цілому досягнута уніфікація правил ведення реєстрів акціонерів та внесення до них змін.

Очевидні успіхи в реалізації своїх програм ПАРТАД і ПАУФОР підштовхнули процес об'єднання в саморегульовані організації учасників ринку цінних паперів.

« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =