загрузка...
Головна >
Економічні науки >
Економічна теорія >
« Попередня Наступна »
Райзберг Б. А.. Курс економіки: Підручник / За ред. Б. А. Райзберг. - ИНФРА-М. - 720 с. ISBN 5-86225-387-4, 1997 - перейти до змісту підручника

16.4.2. Облігації

загрузка...
Облігація є зобов'язання емітента виплатити у визначені терміни власнику цього цінного паперу деякі суми грошових коштів (купонні платежі і номінальну вартість при погашенні). Завдяки своєму борговому характером облігації більш надійні вкладення, ніж акції; будучи аналогом кредиту, вони є «старшими» паперами по відношенню до акцій, тобто дають переважне право при виплаті доходу або повернення вкладених коштів у випадку банкрутства чи ліквідації емітента.

Більш висока надійність облігацій забезпечує їм популярність серед інвесторів, і саме на облігації припадає більше 2/3 обороту більшості найбільших фондових ринків світу. У Росії ринок облігацій представлений в основному державними цінними паперами - це Державні короткострокові бескупонние облігації (ДКО), облігації внутрішньої валютної позики 1993 року, облігації Ощадного позики та інші види.

Можна виділити 6 основних ознак, за якими класифікуються облігації:

1) Статус емітента. Облігації можуть бути випущені як державними органами (федеральними або місцевими), так і приватними компаніями. Державні облігації, емітовані федеральними органами, вважаються найнадійнішими цінними паперами, так як теоретично вони забезпечені всім державним майном. До того ж держава свідомо не може бути банкрутом, так як для погашення боргів воно може вдатися до грошової емісії, що, природно, недоступно приватним компаніям.

За статусом емітента в окрему категорію іноді виділяють іноземних емітентів облігацій, які також поділяються на приватні компанії та державні органи.

2) Мета випуску облігацій. Облігації випускають для фінансування інвестиційних проектів та для рефінансування заборгованості емітента. До останньої мети зазвичай вдаються державні органи. Такий спосіб обслуговування державного боргу дуже популярний у багатьох країнах, у тому числі і в Росії.

3) Строк обігу облігацій. Корпоративні облігації можуть випускатися терміном на 1 рік і більше. Прийнято розрізняти короткострокові (від 1 року до 3 років), середньострокові (від 3 до 10 років), довгострокові (від 10 до 30 років) і сверхдолгосрочние (більше 30 років і без обмеження терміну) облігації. Класифікація за термінами обігу державних облігацій в цілому збігається з класифікацією корпоративних паперів з однією поправкою: держоргани вправі емітувати короткострокові облігації з терміном обігу менше року.

Ще 100 років тому, коли в економіці більшості передових країн, в тому числі і Росії, практично була відсутня інфляція, без праці можна було розпродати, наприклад, 100-річні облігаційні позики під 1-3% річних. У безстрокових облігаціях взагалі не йшлося про термін погашення. Передбачалося, що протягом якогось періоду (30-40 років) облігації будуть як би погашені щорічними процентними виплатами, а потім піде чистий дохід.

Однак у XX столітті економіка всіх країн стала схильна інфляційним процесам. Неможливість передбачити кон'юнктуру на тривалий період витіснила сверхдолгосрочние облігації, та й довгострокові зараз зустрічаються не часто. На початку 90-х років в Росії найтривалішим по терміну став Державний республіканський внутрішню позику РРФСР 1991 року, випущений на 30 років.

Але за умовами цієї позики Центральний банк Росії оголошує котирування, за якими він буде скуповувати облігації через рік. Таким чином 30-річний позику як би перетворюється на 30 річних. Основна ж маса облігацій в Росії емітується державними органами на строк до 1 року. Абсолютним лідером за обсягом проданих цінних паперів є 3-місячні ДКО.

4) Спосіб виплати доходу. Зазвичай дохід по облігації виплачується у вигляді відсотків до її номінальної вартості, причому частота виплат може коливатися від 1 до 4 разів на рік. Дохід виплачується після пред'явлення емітенту-позичальнику купона, вирізуваного із спеціального листа, що представляє або одне ціле з бланком облігації, або додається до неї.

Нестабільність грошового ринку сильно вплинула на розмір ставки купонного доходу. На Заході рідко застосовується купон з фіксованою ставкою доходу, частіше емітуються облігації або з рівномірно зростаючою ставкою доходу, або з плаваючою ставкою, яка змінюється в залежності від будь-яких зовнішніх факторів (наприклад, від ставки банківського відсотка).

Дохід по облігації може бути виплачений не тільки у вигляді оплати купона, але й у формі знижки в ціні (дисконту). Дохід за облігаціями з дисконтом виплачується одноразово - у момент погашення облігації. Можливі деякі модифікації двох основних способів виплати доходу (купонного і дисконтного). Наприклад, випускаються облігації, які в певний момент свого звернення за бажанням власника

219

можуть бути обмінені на нові з виплатою доходу за минулий з моменту початку обігу облігації період. Можливі й інші варіанти.

5) Спосіб забезпечення позики. Облігації можуть бути забезпечені майновою заставою, заставою у формі майбутніх надходжень від господарської діяльності або певними гарантійними зобов'язаннями.

6) Спосіб погашення облігацій. Зазвичай облігації погашаються у визначений строк за заздалегідь обумовленою ціною. Однак часто, щоб підвищити інвестиційну привабливість цих цінних паперів, емітент йде на різні спеціальні заходи. Згадаймо Державний внутрішній виграшний позику СРСР 1982 року, перетворений на своєрідну лотерею. Всі випущені облігації брали участь в розіграшах і, якщо виграш (у вигляді значно вищою, ніж номінальна, ціни погашення) падав на них, вилучалися з обігу.

Іноді облігації дають можливість придбання певного товару на пільгових умовах. Наприклад, позика АвтоВАЗу погашається автомобілями цього заводу, причому погашення через лотереї почалося майже одразу після випуску позики.

Відзначимо, що, подібно акції, облігація має кілька цін: номінальну ціну, ціну продажу, ціну викупу (погашення) і курсову ціну. Для прикладу знову звернемося до облігацій АвтоВАЗу. Ціна продажу цих облігацій дорівнювала 85% відпускної ціни заводу на автомашину; ціна погашення дорівнює вартості цієї автомашини в момент погашення облігації; курсова вартість складається на ринку і змінюється в залежності від різних факторів, в першу чергу, від зміни кон'юнктури автомобільного ринку.

« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =

енциклопедія  біфштекс  індичка  мус  наполеон