загрузка...
Головна >
Економічні науки >
Економічна теорія >
« Попередня Наступна »
Райзберг Б. А.. Курс економіки: Підручник / За ред. Б. А. Райзберг. - ИНФРА-М. - 720 с. ISBN 5-86225-387-4, 1997 - перейти до змісту підручника

15.6. Види біржових угод

загрузка...
Діяльність бірж протікає в трьох основних напрямках: купівля-продаж реального, існуючого товару, здійснення чисто спекулятивних, перепродажних операцій, об'єктом яких може бути умовний, ще не існуючий, майбутній товар, і виконання допоміжних функцій та послуг. Останні включають в себе розробку контрактів, котирування цін, вироблення стандартів на біржові товари, проведення арбітражу, надання консультаційних та інформаційних послуг. Практично всі види здійснюваних біржами угод так чи інакше вписуються в ці напрямки діяльності, відповідають їм за змістом.

Біржові угоди в залежності від терміну їх виконання і характеру товару діляться на два класи. Перший охоплює угоди на реальний товар. Вони іменуються також реальними угодами і пов'язані з безпосередньою передачею товару продавцем покупцеві. Другий клас - угоди на строк, або термінові угоди, звані також ф'ючерсними. У них об'єктом купівлі-продажу служать зазвичай не самі товари, а контракти, зобов'язання на їх поставку.

Залежно від терміну поставки угоди з реальним товаром поділяються на дві трупи: з негайним постачанням і з поставкою в майбутньому. Близьким за змістом до терміну поставки є інший аналогічний критерій, який відображає термін оплати і іменується звичайно терміном виконання угоди. Розрізняють касові операції, при яких оплата відбувається протягом найближчих двох-трьох днів, і угоди, при яких права на товар передаються при укладанні угоди, а грошова оплата здійснюється через певний термін, тобто товар передається покупцеві з оплатою як би в кредит, в розстрочку.

Угоди з негайним постачанням, а точніше, з коротким терміном поставки прийнято називати угодами на наявний товар. В іноземній термінології вони відомі під назвою «кеш» або «спот». Товар, на продаж якого укладена подібна угода, повинен знаходитися на складі біржі і бути переданий покупцеві в короткий термін, обвинувачений правилами біржі, але не перевищує двох тижнів. У вітчизняній практиці угоди на продаж наявного товару іноді називають «за фактом».

Угоди терміном передбачають поставку товару в строк, обумовлений укладеним біржовим контрактом, але за ціною, зафіксованою в контракті. Тривалість терміну встановлюється біржею, але існують і визнані нормативні терміни, зазвичай складові кілька місяців. У визначений термін продавець товару зобов'язаний здійснити його постачання на склад, зазначений біржовим комітетом. Після цього біржа або повноважна експедиторська фірма видають продавцю сохранное свідоцтво. Воно зберігається зазвичай у банку і до закінчення терміну поставки передається покупцю товару, котра зводиться його власником. При цьому, звичайно ж, покупець зобов'язаний оплатити товар.

Угоди терміном із заставою укладаються між продавцем і покупцем товару (контрагентом по угоді) і передбачають гарантію зобов'язань поставки або закупівлі у вигляді виплати одним контрагентом іншому обумовленої договором суми. Вона становить відчутну частку вартості товару, аж до повної вартості. При заставі на купівлю його вносить покупець, а при заставі на продаж - продавець. Застава повертається, якщо угода повністю завершена.

В умовах неплатежів, розлади грошового обігу і нестримної інфляції набули популярності бартерні угоди на біржах. Це прямий, безпосередній товарообмін за принципом «ти - мені, я - тобі». Так як бартерні операції на біржах не користуються статусом офіційно визнаних, дозволених, то вони проводяться під виглядом угод «з умовою». Така угода являє різновид угоди з реальним товаром, яка полягає в тому, що продаж товару здійснюється тільки за умови одночасної купівлі на виручену суму іншого товару. Таким чином, в результаті з'єднання двох угод з реальним товаром виникає одна бартерна угода.

У країнах з ринковою економікою набуває широкого поширення другий клас угод на товарних біржах - термінові угоди.

Існує три основних види термінових угод: форвардні, ф'ючерсні й опціонні.

Форвардний контракт - це договір на поставку якого-небудь активу в деякий певний період у майбутньому. За сформованою традицією форвард - це зазвичай позабіржовий договір з твердо що обумовлюються умовами (у тому числі ціною) і оплатою в терміни, близькі до термінів поставки предмета форварда. Предметом угоди можуть виступати різні активи - товари, акції, облігації, валюта. Форвардні контракти, як правило, полягають в цілях здійснення реального продажу або купівлі відповідного активу. Вони служать також для страхування постачальника або покупця від можливого несприятливого зміни ціни. Форвард не дозволяє учасникам угоди скористатися можливої ??майбутньої сприятливою кон'юнктурою, так як ціна зафіксована в контракті.

Умовою договору передбачається участь у ньому двох осіб. Особа, яка зобов'язується поставити відповідний актив за контрактом, відкриває коротку позицію, тобто продає форвардний контракт. Особа, яка набуває актив за контрактом, відкриває довгу позицію, тобто купує контракт. Закриття контракту може здійснюватися двома способами: а) сторони договору можуть укласти ще один договір з протилежними зобов'язаннями і таким способом погасити зобов'язання один перед одним; б) сторони виконують реально форвардний контракт шляхом поставки активу договору та його оплати. Форвардний контракт укладається також з метою гри на різниці курсової вартості активів. У цьому випадку особа, яка відкриває довгу позицію, сподівається на подальше зростання ціни активу, що лежить в основі контракту. При підвищенні ціни по

209

купатель контракту виграє, а продавець програє. І навпаки, при зниженні ціни виграє продавець контракту і програє покупець.

Укладення контракту не вимагає від контрагентів яких витрат. Особливістю форварда є те, що він не є стандартним за своїм змістом. У зв'язку з цим вторинний ринок для нього занадто вузький або зовсім відсутній, оскільки важко знайти яку третю особу, інтереси якого в точності відповідали б умовам даного контракту. Тому ліквідувати свою позицію за контрактом одна зі сторін може лише за згодою контрагента.

Ф'ючерс (ф'ючерсний контракт) являє собою біржової стандартизований контракт на майбутню поставку деякого активу, найчастіше умовну, тобто яку не планується довести до поставки. На відміну від форварда ф'ючерсний контракт - це завжди біржова угода, гарантом виконання якої виступає розрахункова палата ф'ючерсної біржі, у зв'язку з чим вони є високоліквідними і для них існує широкий вторинний ринок.

Контракти жорстко стандартизовані і дуже рідко доводяться до поставки, об'єктом біржової угоди є самі контракти, тобто зафіксовані в них права, можливості.

Опціон - угода, що дає право його власникові на купівлю (опціон колл) або продаж (опціон пут) деякого активу протягом певного строку або в певний момент часу. Основні відмінності опціону від ф'ючерсу і форварда полягають в тому, що опціон - одностороннє зобов'язання продавця опціону перед його власником, це не тверде зобов'язання, а право його власника, яке може бути і не реалізовано, володар права може не скористатися цим правом, якщо ринкова кон'юнктура склалася несприятливо і не має сенсу втілювати своє право в реальну дію.

Як правило, предметом опціонного контракту виступають цінні папери. Умови опціонів стандартні, що сприяє високій ліквідності цих інструментів. Існує первинний і вторинний ринок опціонів. Опціони, які звертаються на біржі, називаються котируемим опціонами. На біржі вони реалізуються шляхом подвійного аукціону, в позабіржовому обороті - на основі переговорів. Ціна опціону, що фіксується в контракті, - називається страйковим ціною (ціною реалізації). По термінах виконання розрізняють американський опціон, який може бути виконаний у будь-який день до дня завершення опціону, і європейський тип опціонів, який може бути виконаний тільки в день завершення опціону.

Основні відмінні ознаки різних термінових інструментів наведено в табл. 15.6.1.

Таблиця 15.6.1

Основні відмінності між форвардом, ф'ючерсом і опціоном Форвард Ф'ючерс Опціон Місце торгівлі Позабіржовий ринок Ф'ючерсна біржа Фондова біржа і позабіржовий ринок Сторони договору Два конкретних контрагента Знеособлені партнери через організацію, що здійснює загальний кліринг, - розрахункову палату Два конкретних контрагента Розмір контракту, термін виконання, умови поставки Встановлюються за погодженням контрагентів Стандартизовані біржею Можуть бути і договірними, і стандартизованим емітентом Хто несе відповідальність за виконання умов Обидва контрагента Власник контракту і розрахункова палата біржі Емітент Частота виконання Близько 100% Не більше 5% Залежить від кон'юнктури Основний спосіб закриття контракту Поставка проти платежу Купівля контракту з протилежними зобов'язаннями Поставка проти платежу або відмова від прав, закладених у цінному папері Витрати при укладенні контракту Зазвичай відсутні Біржові збори та внесення гарантійного внеску, що повертається при закритті контракту Опціонна премія Розмір ризику у сторін угоди (за умови виконання ними взятих зобов'язань) В обох сторін

кон'юнктурні

ризики У покупця (продавця): кон'юнктурні ризики плюс біржові збори плюс втрати від виведення з обороту коштів на гарантійний внесок та підтримку позицій; у розрахункової палати ризики відсутні У покупця: опціонна премія; у емітента: кон'юнктурний ризик мінус опціонна премія Ліквідність Зазвичай низька Висока Різна, часто висока Основне завдання контрагентів форвардного договору - страхування від несприятливої ??зміни кон'юнктури або хеджування (від англійського слова «hedge»). Механізм хеджування виглядає так: припустимо, імпортеру через півроку буде потрібно 1 000 000 дол Щоб застрахувати себе від несприятливої ??зміни курсу, він укладає сьогодні форвардний контракт на купівлю валюти за поточним форвардному курсу і через півроку реалізує даний контракт незалежно від стану ринку на момент реалізації контракту. Купівля форварда хеджирует від підвищення вартості активу контракту, а продаж - від зниження. Як вже згадувалося вище, за сформованою на терміновому ринку термінології особа, що продало зобов'язання на поставку, відкриває коротку позицію, а особа, що купила контракт, - довгу позицію.

210

Трохи інакше виглядає механізм укладання угоди на ф'ючерсному ринку. Відкриваючи свою позицію на біржі, учасник торгівлі крім біржового збору зобов'язаний внести гарантійний внесок, розмір якого зазвичай залежить від ступеня коливання цін базового активу на ринку реального товару. Враховуючи зростаючу ступінь невизначеності цінової динаміки із збільшенням терміну до поставки, багато бірж вводять систему гарантійних внесків - розмір яких залежить від віддаленості терміну поставки активу. Зазвичай гарантійний внесок становить 5-10% вартості контракту.

Крім гарантійного внеску учасник ф'ючерсної торгівлі повинен оплачувати варіаційну маржу, яка представляє собою різницю між вартістю ф'ючерсного контракту за поточною котируванні і вартістю по котируванню, по якій даний контракт врахований на біржі. Якщо контракт укладено в останній торговий день, то це ціна контракту, якщо раніше - то котирування попереднього торгового дня. Розмір варіаційної маржі визначається як добуток вартості одного пункту контракту на зміну котирування і розмір контракту (кожен контракт має розмір - 1000 дол, 10 облігацій, 10 т металу і т. д.). У разі сприятливого зміни ціни варіаційна маржа зараховується на рахунок власника відкритої позиції, а в разі несприятливого - списується.

З необхідності оплачувати варіаційну маржу випливають основні переваги і недоліки ф'ючерсних контрактів. З одного боку, виникає так зване плече: з внесенням застави в розмірі 5-10% вартості активу (гарантійна маржа) з'являється можливість отримувати доходи від повної вартості, що залучає на ф'ючерсний ринок спекулянтів і підвищує ліквідність ринку. З іншого боку, хеджеру для оплати варіаційної маржі в разі відповідних змін кон'юнктури доводиться відволікати з обороту кошти, а це істотно здорожує для нього вартість хеджування.

У разі якщо ф'ючерсний контракт був доведений до поставки, біржа в жорстко регламентовані терміни оповіщає учасників торгів, хто з них кому і що буде поставляти.

Купуючи опціонний контракт, покупець розраховує, що ціна базисного активу контракту за час його дії зміниться мінімум до величини, зафіксованої в опціоні плюс сплачена за опціон премія. У разі якщо прогноз покупця не виправдався, опціон не буде реалізований. Слід мати на увазі, що у разі часткової реалізації прогнозу, а саме якщо ціна активу виявиться між ціною за опціоном і даної ціною плюс опціонна премія, опціон буде реалізований, тому що в цьому варіанті збитки покупця опціону від оплати премії будуть частково компенсовані виграшем від курсової різниці між ціною реалізації опціону і поточною ринковою ціною базисного активу. Пояснимо це на прикладі. Припустимо, був куплений європейський опціон колл на акції АТ «Мегионнефтегаз» з ціною реалізації 4 дол

 за акцію, терміном реалізації 1 серпня 1999 і премією 0,5 дол за акцію. Якщо ціна акції в день реалізації складе 4 дол і менш, то покупець опціону може вважати 0,5 дол премії своїми збитками. Якщо ціна буде перебувати в інтервалі від 4 до 4,5 дол, то опціон буде реалізований, а збитки скоротяться до величини (Р - 4,5 дол), де Р - ціна акції в доларах США. І тільки у випадку, якщо ціна перевищить 4,5 дол у покупця з'явиться прибуток (див. рис. 15.6.1). 

 4 3 2 1 

О

 -1 

 Рис. 15.6.1. Залежність прибутку покупця опціону від ціни акції 

 З точки зору продавця опціону, якщо ціна не досягне 4 дол, то він отримає прибуток у розмірі 0,5 дол, рівну премії з нереалізованого опціоном, якщо ж ціна виявиться в інтервалі від 4 дол до 4,5 дол, опціон буде реалізований, але продавець все-таки отримає прибуток від операції в розмірі (4,5 дол - Р). У разі ж, якщо ціна перевищить 4,5 дол, то збиток продавця від реалізованого опціону можна визначити за формулою (Р - 4,5 дол) (див. рис. 15.6.2). 'Прибуток, $ Ціна акції, $ 1 

  1 2 3 Ч Рис. 15.6.2. Залежність прибутку продавця опціону від ціни акції 

 Перейдемо до розгляду можливих стратегій роботи на ринку термінових контрактів. Стратегії, застосовувані на ф'ючерсному ринку, можна розділити на дві групи: стратегії з використанням базового товару контракту і стратегії, що використовують тільки ф'ючерси. 

 ц Прибуток, $ 

 211 

 Застосування стратегії першої групи зазвичай має на меті отримання гарантованого доходу та страхування від несприятливої ??зміни кон'юнктури (хеджування). Стратегії другого типу найчастіше чисто спекулятивні. 

 Найпростіший варіант стратегії першого типу являє собою класичний випадок хеджування: хтось (наприклад, фермер) через певний термін (до жовтня) буде мати товар (урожай), який він би хотів продати за ціною не нижче, ніж та, яка дозволить йому розплатитися з кредиторами . Сьогоднішня кон'юнктура ринку даного товару сприяє його власнику. Якби він мав товар сьогодні, то він з лишком окупив б свої витрати, більше того, ціни термінового ринку прогнозують невелике зростання попиту. Однак наш фермер не вірить у перспективи ринку чи просто не бажає ризикувати. Щоб гарантувати собі прибуток, він вже сьогодні може купити ф'ючерсний контракт на постачання всього свого врожаю восени за ціною, яку ринок прогнозує сьогодні. Тепер погіршення кон'юнктури ринку не призведе до втрат для фермера, так як буде компенсовано виграшем на ф'ючерсах. 

 Слід мати на увазі, що у хеджування є й недоліки. Часто урожай фермера не відповідає стандарту контракту, торгуються на біржі, тому фермеру буде простіше закрити свою позицію на ф'ючерсах і продати свій урожай на товарному ринку. Крім того, у разі зростання ціни на товар фермер вже нічого не виграє - зростання ціни буде компенсований збитками на ф'ючерсах. Дана операція за своїм економічним змістом еквівалентна розглянутому вище прикладу хеджування валютних ризиків за допомогою форвардних контрактів. 

 Аналогічним чином можуть бути хеджовані не тільки продаж, а й купівля різних товарів, а через операції з валютними ф'ючерсами - валютні ризики при експортно-імпортних операціях. 

 Крім страхування валютних ризиків можливі й інші способи використання ф'ючерсів для зниження ризиків при роботі з різними фінансовими інструментами. Наведемо приклад використання ф'ючерсів при вкладеннях в найпопулярніший вид цінних паперів російського ринку - Державні короткострокові бескупонние облігації (ДКО). На сучасному ринку ГКО звертаються облігації більш ніж півтора десятків випусків. Однак при всій різноманітності варіантів інвестування часто виникає проблема такого змісту: інвестор може вкласти кошти лише на невеликий період, але вкладення в облігації з близьким терміном до погашення низькодохідні, а з далеким - занадто ризиковані. Так як поточні котирування ф'ючерсів на ДКО звичайно досить сильно пов'язані з реальним ринком, то в описаній ситуації можлива покупка ДКО з великим терміном до погашення, ніж термін вкладень, та мають більшу прибутковість, з одночасним продажем ф'ючерсного контракту на ДКО. Витрати по операції, безумовно, зростають, але при значній різниці в прибутковості «коротких» і «довгих» ГКО приріст прибутковості з лишком окупає додаткові витрати. 

 До стратегіям другої групи належать так звані спреди. Терміном «спред» зазвичай позначають різницю в котируваннях однорідних інструментів ринку, в нашому випадку це різні ф'ючерсні контракти. Спредовая стратегія передбачає одночасне відкриття довгої і короткої позиції за ф'ючерсними контрактами з різними характеристиками. Переваги даної стратегії полягають у зниженні ризиків, так як зміна котирувань ф'ючерсів, що включаються в спред, не збігається за розміром, але збігається за напрямком. Таким чином, спред мінімізує ризики, пов'язані з коливаннями загального рівня цін, за рахунок отримання прибутку внаслідок недооцінки або переоцінки одного з контрактів. Крім того, на деяких біржах у разі, якщо сформований спред з одним і тим же базовим активом, знижується розмір гарантійної маржі. 

 Основні види спредів-часової і межтоварний. При тимчасових спредах гравці часто використовують той факт, що контракти з великим терміном до погашення коливаються сильніше, ніж з меншим. Тому якщо спекулянт формує спред і очікує зростання котирувань, то він розраховує на збільшення спреду, а отже, купує контракт з далеким терміном до погашення і продає - з довгим (спред «бика»). В іншому випадку відкривається коротка позиція за контрактом з далеким терміном і довга - з ближнім (спред «ведмедя»). 

 Більш складний варіант тимчасового спреду відомий під назвою спред «метелик». Дана стратегія включає в себе комбінацію декількох контрактів: спреду «ведмедя» і спреду «бика», у яких середні контракти однакові. У цьому випадку інвестор прагне отримати прибуток на кон'юнктурної рассогласованности спредів між різними контрактами. Припустимо, що на біржі, яка торгує ф'ючерсними контрактами на долар США, по тенденції підтримується ситуація, при якій ф'ючерсні котирування прогнозують однаковий темп зростання курсу від місяця до місяця (див. табл. 15.6.2). Проте в ході торгів склалася ситуація, коли контракт на березень котирувався по 5983 рубля за долар на квітень - 6096 на травень - 6224 Таким чином, прогноз темпу зростання курсу з березня по квітень становить 1,9%, а з квітня по травень - 2, 1%. Враховуючи загальну тенденцію ринку, інвестор прогнозує, що найближчим часом спреди між контрактами зміняться таким чином, щоб зрівняти прогноз темпу зростання, але у нього є сумнів: чи зросте спред «Квітень-березень», або зменшиться спред «травень-квітень», що ускладнює застосування спредів «бика» і «ведмедя», але робить зручним застосування спреду «метелики». У цьому випадку інвестор відкриває короткі позиції за контрактами на березень і травень і дві довгі - за контрактами на квітень. Можливі результати від реалізації такої стратегії відображені в табл. 15.6.2 (всі котирування і результати в таблиці вказані в рублях за долар США, темпи зростання - у% на місяць, результати наведені в перерахунку на один контракт, а не на всі відкриті). Таким чином, спред «метелик» дає можливість отримати прибуток при вирівнюванні межконтрактних спредів, яким би чином не сталося це вирівнювання. Причому виграш інвестора в будь-якому випадку приблизно однаковий. 

 Класичний межтоварний спред полягає у відкритті короткою і довгою позицій з однаковим терміном поставки на різні, але взаємопов'язані товари (пшениця - кукурудза, соя - соєва олія і т. д.). Котирування таких контрактів змінюються більш-менш взаємопов'язаним чином, і для отримання прибутку потрібно продати переоцінений контракт і купити недооцінений. Через слабкий розвиток в Росії ринку товарних ф'ючерсів межтоварние спреди застосовуються дуже рідко. 

 Перейдемо до характеристики опціонних стратегій. 

 212 

 Таблиця 15.6.2 

 Результати реалізації ігрової стратегії спред «метелик» Місяць контракту Котирування Темп зростання Можливі варіанти руху котирувань 

 Котирування Темп зростання Результат Котирування Темп зростання Результат Котирування Темп зростання Результат март 5983 - 6000 - 17 5965 - + 18 5990 - 7 Квітень 6096 1,9 6120 2,0 + 48 6090 2,1 - грудень 6104 1,9 + 16 Травень 6224 2,1 6242 2,0 - 18 6218 2,1 + червні 6220 1,9 + 13 Разом + 13 + 12 + 13 Схеми роботи з опціонами, що використовують прості комбінації покупки-продажу опціону і його базисного активу, досить очевидні і не вимагають докладного опису. Більш цікаві стратегії формуються за допомогою продажу та / або купівлі декількох опціонів. 

 Стратегія «стелаж» являє собою комбінацію опціонів колл і пут на один і той же базисний актив з одними і тими ж терміном і датою виконання. Купівля «стелажа» має сенс, якщо інвестор припускає значні зміни кон'юнктури, але не може передбачити напрямок зміни курсу цінного паперу, а продаж - якщо інвестор розраховує на незначні коливання курсу. Залежність прибутку покупця і продавця стелажа відображена на рис. 15.6.3. 'Прибуток _. - * "Ціна цінного паперу - Прибули продавця ... Прибутки покупця ---- Премії, отримані продавцем ----- Премії, сплачені покупцем Рис. 15.6.3. Залежність прибутків продавця і покупця «стелажа» від ціни цінного паперу 

 Стратегія «стренгл» передбачає поєднання опціонів пут і колл на один і той же базисний актив з одним і тим же терміном виконання, але різними цінами реалізації. «Стелаж» - різновид «Стренгл», відмінність полягає в більш широких областях збитків покупця і прибутків продавця, що видно з рис. 15.6.4. 

 ЇПрібиль I ціна реалізації I опціону пут_ | ". *" 

 - Прибули продавця ... Прибутки покупця 

 ---- Премії, отримані продавцем ------ Премії, сплачені покупцем 

 Рис. 15.6.4. Залежність прибутків продавця і покупця «стренгл» від ціни цінного паперу 

 Залежно від імовірності підвищення (зниження) курсу акцій «стренгл» і «стелаж» можуть бути побудовані з двома опціонами колл (пут), що робить більш крутий (пологої) праву гілку графіка. Комбінація з опціону пут і двох опціонів колл носить назву стратегії «стреп», а двох опціонів пут і одного опціону колл - стратегії «стрип». 

 За допомогою опціонів можна конструювати різного роду спреди. Спреди «бика» і «ведмедя» включають купівлю та продаж опціонів на один і той же базисний актив з одним і тим же терміном виконання, але з різними цінами реалізації. При спреді «бика» з використанням двох опціонів продаваний опціон повинен мати більш високу ціну реалізації; при спреді «ведмедя» - навпаки. 

 Крім спредів «бика» і «ведмедя» можуть бути побудовані інші спреди за допомогою покупки-продажу опціонів з різними характеристиками, але на російському ринку це поки не актуально за слабкого розвитку опціонного ринку та відсутності на ньому різних видів опціонів. 

 Серед інших опціонних стратегій слід зазначити побудова синтетичних цінних паперів. До таких стратегій вдаються, коли покупка-продаж реальних цінних паперів з якихось причин небажана або неможлива. Продажем опціону пут і покупкою опціону колл на одну і ту ж цінний папір з одними і тими ж ціною виконання і датою реалізації контрактів досягається синтетична позиція покупки цінного паперу (див. рис. 15.6.5). Продаж опціону колл і купівля опціону пут рівнозначна продажу цінного паперу. 

 Треба відзначити, що розглянуті опціонні стратегії в основному відображають операції з європейськими опціонами; стратегії роботи з американськими опціонами схожі, хоча і ускладнені можливістю реалізації опціону в нефіксовані терміни. 

 213 

 Важливе значення для підтримки ліквідності біржового ринку мають угоди, проведені з метою отримання прибутку від перепродажу. Такі угоди іменують біржовими спекуляціями. Даний вид угод особливо поширений на фондових і ф'ючерсних біржах. 

 Рис. 15.6.5. Побудова синтетичної позиції покупки цінного паперу за допомогою опціонів 

 Учасників торгівлі, що грають на підвищення курсів товарів, називають «биками», так як вони як би піднімають ціни «на роги». «Бик» купує товар за курсом, зафіксованим при укладанні угоди, і потім чекає підвищення курсу або сам прагне вплинути на курс у бік його підвищення, якщо це можливо. У разі вдалого збігу обставин до моменту завершення угоди він зможе продати товар дорожче і виграти на курсовій різниці. 

 Біржових спекулянтів, що грають на пониження цін, називають «ведмедями», оскільки вони «завалюють» ціни. Зазвичай «ведмеді» продають акції, валюту, товари, яких у них поки немає в наявності, за чинною ціною з умовою передати куплене покупцеві через деякий термін в надії, що після закінчення терміну угоди ціни знизяться. Якщо припущення виправдовується, то «ведмідь» до моменту закінчення терміну угоди має можливість закупити цінні папери (валюту, товар) за нижчою ціною, розрахуватися по всіх угодах і отримати прибуток. Такі операції носять назву продажу без покриття. Крім цього, «ведмеді» можуть проводити і прості операції продажу товарів з метою подальшої їх покупки за нижчою ціною. 

 « Попередня  Наступна »
 = Перейти до змісту підручника =

енциклопедія  біфштекс  індичка  мус  наполеон