загрузка...

трусы женские купить
« Попередня Наступна »

10.3.2. МЕТОДИ ОБЛІКУ ВЕКСЕЛІВ

Якщо імпортер і експортер погодилися, що платіж за товари або послуги буде здійснений шляхом виписки середньострокових боргових зобов'язань, експортерові необхідно встановити номінальну вартість цих векселів. Завдання зводиться до питання встановлення співвідношення відсотка за кредит і продажної ціни. Тим часом способи встановлення цього співвідношення можуть змінюватися. Розглянемо наступний приклад, де всі п'ять векселів комплекту, крім останнього, мають різну номінальну вартість загальною сумою 1550,0 тис. DM. Вартість товару 994,0 тис. DM., А щорічно виплачується вартість кредиту становить 16,5%. Ці базові дані (вартість і відсоток) можуть виражатися багатьма способами, утворюючи різні графіки платежу. Нижче розглянуті три простих методу.

А. Ціна продажу ділиться на 5 рівних частин в 198,8

тис. DM. До кожної частини додається відсоток на суму несплаченої заборгованості. Таблиця 10.1 [I Розрахунок номінальної вартості векселів для форфетирования Ціна продажу, DM Ставка 16,5% на неоплачену суму боргу Номінальна вартість векселів, DM терміном погашення в кінці року | 198800 164010 * 362810 1 року 198 800 131 208 ** 330 008 2 роки 198 800 98 406 297 206 3 роки 198800 65604 264404 4 роки 198800 32802 231602 5 року 994000 492030 1486030

Примітка. *

0,165 х 994000 ** 0,165 х (994000 - 198800)

Б. Ціна продажу ділиться на 5 рівних частин в 198,8

тис. DM.; відсоток нараховується на кожну частину на весь термін боргового зобов'язання і стягується щорічно. Таблиця 10.2

Розрахунок номінальної вартості векселів

дли форфетнровання в DM | Ціна продажу, DM Ставка 16,5% на неоплачену суму боргу Номінальна вартість векселів, DM Термін погашення в кінці року 198800 32802 231602 * 1 року 198 800 65 604 264 404 ** 2 роки 198 800 98 406 297 206 "

3 роки 198800 131208 330008 4 роки 198800 164010 362810 5 року 994000 492030 1486030 I Примітка. *

198 800 х (1 + 0,165)

** 198800 х (1 + 0,165) х 2, тобто відсоток двох років від 198800,0 вважається за формулою виплачуваного відсотка:

FV = PV х (1 + Р/100) х п,

де FV - майбутня вартість векселя, PV - приведена вартість векселя, Р - процентна ставка виплати кредиту, п - число періодів.

В. Векселі з рівною номінальною вартістю, розрахованої за формулою 1 приблизних сум щорічних платежів.

У нашому прикладі середній термін векселів - 3 роки, отже 16,5% річних від 994000 DM складе 492 030 DM. Кожен з 5 векселів матиме, таким чином, номінальну вартість

(994000 + 492030): 5 = 297 206 DM,

а загальна номінальна вартість складе 1486030 DM. Звичайно, цей метод розрахунків через свою наближеності не може приносити точний дохід в 16,5%, і різниця може бути значною.

Необхідно підкреслити, що різні підсумкові суми, що виплачуються імпортером у відповідності з обраним методом, не так вже й важливі самі по собі. У цих методах існує різний порядок оплати, каясдий з яких може бути кращим при певних обставинах (наприклад, при притоці готівки у імпортера), але кожен метод призначений для визначення дійсного, рівного доходу, а рівні суми платежу просто відображають різницю в сумах і неоплачених періодах існуючих векселів.

Розрахунок обліковується вартості боргового зобов'язання

Якщо облікові умови форфейтирование і відсоток, включений у ціну платіжної вимоги експортера, однакові, то форфейтер у вищевказаному прикладі враховуватиме векселі на 994000 DM . Звичайно, на практиці форфейтер часто стикається з векселями або траттами, підлягають форфейтирование, які він що раніше не котирував і на процентний елемент яких він, таким чином, не міг вплинути.

З точки зору експортера цей недолік не створює для нього особливих проблем. Наприклад, якщо облікові умови форфейтера включають менший відсоток, ніж відсоток, вказаний в ціні рахунки-фактури і, таким чином, в наборі форфейтіруемих векселів, або якщо ціна проданого товару за вирахуванням відсотка дає достатній запас, щоб покрити відсоток форфейтера, що перевищує відсоток імпортера по комерційному кредиту, тоді відсоток, який сплачується експортером форфейтеру, і відсоток, одержуваний ним же від імпортера, виявляються між собою безпосередньо непов'язаними.

Слід зазначити, що це не відноситься до інтересів форфейтера. Він просто повинен розрахувати облікову вартість набору векселів, яку йому пропонують купити, з урахуванням відсотка, - який він готовий запропонувати.

Ціна обліковується векселі виходить шляхом обліку номінальної вартості векселя за процентною ставкою (дохід, а не прямий облік), встановленої для певних умов, використовуючи дисконтний фактор, який обчислюється за формулою

100

де Z - дисконтний фактор, N - число днів у році, встановлене для даного виду операцій (для угод в евровалютах - 360 днів), d - відсоток, X - дійсне число днів у році .

Коли враховується тільки частину року, формула набуває вигляду: 100

Z -

де S - число днів з моменту покупки до терміну погашення (коли вексель має бути погашений в суботу, неділю, або в святковий день, термін погашення продовжується до наступного робочого дня), G - число днів цієї відстрочки.

Якщо період між купівлею і терміном погашення перевищує 365 днів і відсоток повинен бути обчислений на річний базі, період треба розбити на 365 днів і на додатковий період і застосувати обидві вищезгадані формули.

Найкраще це продемонструвати на простому прикладі. Яку ціну форфейтер заплатить за наступну тратту? Номінальна вартість, дол 1000 Дата погашення 31 жовтня 1998 Дата покупки 1 серпня 1997 Днів у році 360 Число днів відстрочки 3 Відсоток 10,5625 База погашення щорічно Період між купівлею і терміном погашення, днів 456 Спочатку за відповідною формулою для перших 365 днів:

100

= 0,90327,

Це що враховується вартість векселя за 12 місяців, що дорівнює 903,27 дол (1000 дол X 0,90327).

Потім застосуємо іншу формулу до залишився періоду: 0,97316.

Z2 =

100 +

10,5625 х (91 + 3) 360

100

Нарешті віднесемо цей другий дисконтний фактор до попередньо обчисленої вартості:

903,27 дол х 0,97316 = 879,02 дол

Отримана величина являє собою суму, яку форфейтер заплатить в якості врахованої вартості векселя.

У цьому прикладі погашення векселя вироблялося щорічно. Якщо погашення буде, наприклад, по півріччях то тоді X треба розділити на 2 півріччя, a S - відповідно розбити, щоб відобразити будь піврічний період

(1.08.97-1.02.98 = 184 дня, а 1.02.98-1.08.98 = 181 день)

У цьому прикладі в першому періоді

Zx = ^ = 0,94878.

Отже, що враховується вартість векселя в першому півріччі буде дорівнює 948,78 дол (1000 долл.х

0,94878).

948,78 дол х 0,94957 = 900, 93 дол

Дисконтний фактор на третій період дорівнює 0,97316 (третій період менше півріччя і, таким чином, незалежний від піврічного порядку погашення). Ціна, яку може запропонувати форфетер за вексель буде рівна

900,93 дол х 0,94957 = 876,75 дол

- 0,94957,

Z -

100

і, отже, облікова вартість векселя буде дорівнює:

Тепер визначимо облікову вартість векселя для другого повз Годійя. Дисконтний фактор складе

У практичній роботі може застосовуватися спрощений метод приблизного обчислення дисконту «Д» за формулою:

"_ Vx (S + G) d д 100 N '

де V - номінальна вартість векселя, S - загальне число днів з купівлі векселів до їх погашення, G - число днів відстрочки, d - ставка відсотка, N - базова кількість днів у році.

У попередньому прикладі

"1000 х (456 + 3) ч, 10.5625 Л» л ип

Д = ш X - ggp-- 134,67 дол,

тобто форфейтер буде враховувати вексель за ціною 1000 - 134,67 = 865,33 дол Незважаючи на свою неточність, цей метод часто застосовується форфейтерами, оскільки він кілька завищує реальну суму дисконту.

Розрахунок передбачуваного доходу угоди по форфейтирование

Часто буває, що форфе "тер, особливо той, який працює на вторинному ринку, отримує пропозицію купити вексель за певну суму. Першою реакцією форфейтер на таку пропозицію є бажання з'ясувати передбачувану прибутковість такого векселя. З цією метою підраховується прямий дисконт від номінальної вартості векселя з урахуванням ринкової ціни векселя. У деяких випадках при оцінці наближеного значення одержуваного доходу від купівлі векселі можна використовувати нижченаведену формулу.

При цьому слід враховувати, що для великих термінів, що залишилися до погашення векселя, одержувані значення дохідності виявляються менш точними, оскільки в пропонованій формулі використовується метод простого відсотка замість складного:

тт (Д-Р) N

д ° Km'pxWTci-

де R - номінальна вартість векселя, Р - покупна вартість векселя, N, S, G - означають те ж, що й вище.

Ця формула може бути пристосована і для оцінки показника прибутковості набору векселів. Однак отримані результати матимуть ще меншу ступінь точності:

ППуПп - Загальна номаяальвад вартість - Загальна діва покупки) х 100

Загальна цеяа покута х Средявютетенний строк погашення векселів

Чистий дохід

На перший погляд, підрахунок величини чистого доходу від купівлі векселя не представляє складнощів. Наприклад, якщо вексель куплений на умовах 13,5% річних, а витрати форфейтера із запозичення коштів для фінансування операції складуть 11,75% річних, то чистий дохід форфейтера складе 1,75%. Насправді ж форфейторів рідко порівнюють умови векселів та джерел фінансування їх покупки з великою точністю в частині дат погашення, а отже, такого роду розрахунок єдино можливий на практиці.

Якщо ж порівняння робиться з великим ступенем точності, платежі по позиках можуть бути пристосовані до використання усіх готівкових грошей в залежності від терміну погашення всіх векселів пакета, а дійсний чистий дохід може бути трохи вище розрахункового. Така різниця обумовлена ??тим, що чистий дохід від угоди відразу ж реінвестується з метою скорочення запозичень, які внаслідок цього зменшуються швидше, ніж непогашені паперу.

Приклад правильно оціненої угоди

Купівля цінного паперу мала місце 27 січня 1993 Всі дні відстрочки були додані до часу погашення, яке було встановлено для векселів, термін погашення яких припадає на вихідні дні. Загальна номінальна вартість векселів склала 8817085,10 дол, що підлягають погашенню протягом 5 років десятьма піврічними внесками. Дохід векселів - 13,5% річних - погашається щорічно і фінансується за рахунок позички з процентною ставкою 11,75, виплачуваної щорічно. Грошові потоки, обумовлені цією угодою, наведено в табл. 10.3.

Графа (1) табл. 10.3 відображає заздалегідь розраховану номінальну вартість векселів. Графа (2) показує чисту вартість після дисконтування за ставкою 13,5% річних від доходу, що стягуються щорічно. Формула, за якою отримано значення цієї таблиці, була приведена вище. Наприклад, ціна векселя з третім терміном погашення, наступаючим після 538 днів з дати покупки, обчислена так, як зазначено нижче.

Дисконтний фактор першого повного року дорівнює:

100

При множенні Zx на номінальну вартість векселя (949,855,91 дол) виходить 835,497,23 дол

Дисконтний фактор на частину періоду (538 - 365 = 173 дня):

100

= 0 , 93908

Примножуючи Z2 на враховану вартість векселя на кінець першого повного року (835497.23 дол), отримаємо 784596,53 дол

Число, що стоїть в графі (3 ) за 27.01.92 р., і підсумкова сума (7) показують суму врахованих вартостей векселів, що представляють собою позику для фінансування покупки всіх векселів. Значення графи (3) за інші дати показують залишок позики.

Графа (4) табл. 10.3 відображає відсоток, що виплачується щорічно від неоплаченого залишку позики, окрім тих випадків, коли частина сплати боргу погашається між датами стягнення відсотка. В останньому випадку виплачується лише частина основного боргу.

 Наприклад, відсоток першого векселя з терміном погашення 174 дні після покупки обчислюється так. Виплата основного боргу здійснюється шляхом врахування векселя за вищевказаною формулою (але замість позичкового відсотка використовується обліковий прибутковий відсоток) з урахуванням кількості днів, що минули з дати покупки. 

 Таким чином, дисконтний фактор дорівнює: 

 Для визначення облікової вартості векселя отримане значення фактора множиться на номінальну вартість століття еля: 1004373,83

 дол х 0,94626 = 959399,08 Цоллі. 

 Виплачуваний відсоток складе різницю між номінальною та облікової вартостями векселя: 1004373,83

 - 95999,08 = 53974.75 дол 

 У цьому прикладі перший процентний період закінчується 18.01.93 р. і відповідає 357 (174 + 183) дням після покупки. Відсоток розраховується наступним чином: 

 о / _ Число днів останньої виплати w / о * 360 х 

 х Неоплачений залишок позички х Річна процентна 

 ставка 

 Підставивши дані з нашого прикладу, отримаємо: 

 % = Ік х 5465351,25 х = 636827,28 дол 

 ooU 1UU 

 Сума погашення основного боргу в день сплати відсотка складе номінальну вартість векселя без відсотка, розрахованого вище. 

 Обчислення відсотка застосовуються при чергуванні термінів для отримання загальної суми відсотка. 

 Графа (5) табл. 10.3 на 18.01.97 і сума (9) відображають загальний обсяг грошей для сплати всього боргу (і основної суми і відсотків), тобто (7) + (8) = (9). Графа (5) своїми значеннями, відповідними іншим датам, відображає залишок - неоплачену частина основного боргу і відсотка після вирахування виручки від погашаються векселів на ці дати, зазначеної в графі (1) і призначена для інших обчислень. 

 Графа (6) показує, що сума номінальної вартості погашаемого векселя відповідає сумі зниження всього боргу. Виходить, що тільки останній вексель приносить грошову прибуток - всі доходи попередніх векселів йдуть на погашення боргу. 

 Перевагою такого методу фінансування є те, що позика погашається якнайскоріше і грошова прибуток отримана без відстрочки для зміни процентних ставок. Крім того, немає відтоку капіталу на якійсь стадії угоди. 

 Виникає питання про визначення дійсного повного доходу від цієї правильно оціненої угоди. Його можна вирішити двома методами: 1.

 Процентна прибуток виходить шляхом вирахування загальної суми врахованих векселів із суми номінальних вартостей векселів. У нашому прикладі: 

 8817085,10 - 6415750,33 = 2401334,77 дол 

 З отриманого результату віднімається сума виплачених відсотків за позикою. Різниця складе процентну прибуток: 

 2401334,77 - 1972931,62 = 428403,15 дол 

 Після цього підраховуємо середньозважену тривалість періоду погашення нашого набору векселів. У нашому прикладі це 948,8 Днів або 2,6356 років (на базі 360-ти денного року). 

 Щоб отримати дохід, треба розділити процентну прибуток на суму врахованих векселів і розділити результат на середньозважену тривалість періоду погашення. 

 Дохід = 428403,1515750> 33 Х _Ш1_ = 2,5335% річних. 2.

 Графа чистого припливу грошових коштів у табл. 10.4 виходить таким чином. У нульовому періоді це сума, що підлягає поверненню, що дорівнює сумі врахованих вартостей векселів. Це число також дорівнює сумі отриманої позики. Для періодів з першого по десятий зазначені значення рівні номінальної вартості кожного погашаемого векселя за вирахуванням нарахованого позичкового відсотка на кожну дату і слуясат для повернення «вкладень *. 

 Розраховуючи внутрішні коефіцієнти доходу, отримаємо наступні результати: -

 процент на період - 1,1909%; -

 номінальна процентна ставка - 2,3819%; -

 фактична процентна ставка - 2,3960%. 

 Відмінність цього методу від розрахунку доходу по першому 

 методу полягає в тому, що він заснований на дійсному припливі коштів протягом операції і не встановлює дохід на основі загального чистого доходу понад середнього терміну життя векселя. Другий метод слід застосовувати у випадку, коли потрібна точна оцінка доходу. Дуже важливо відзначити (як це вже було зроблено раніше), що дійсний чистий дохід такої угоди приблизно дорівнює 2,4% річних, а не 1,75%, як Таблиця 10.4 Число днів заборгованості Піврічні періоди Чистий приплив грошових коштів 174 0 6415750.33 357 1 959399,08 538 2 340287,59 722 3 896871,95 903 4 420264,29 1087 5 845134,63 1268 6 616082.78 1452 7 793673,64 1634 8 615552,60 9 742212,65 1819 10 723674,27 428403,15 може вийти при відніманні з облікової ставки в 13,5% величини позичкового відсотка, що дорівнює 11,75%. На закінчення слід зазначити, що більша частина угод з форфетированию зазвичай не обгрунтовується розрахунками за визначенням чистого доходу угоди. 

загрузка...
 « Попередня  Наступна »
 = Перейти до змісту підручника =
загрузка...

загрузка...
енциклопедія  біфштекс  індичка  мус  наполеон